干货!ACCA AFM – 如何运用FCF、FCFE、APV方法估算Ve
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发布时间:2024-10-18 09:53
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时间:2024-10-18 21:35
FCF与FCFE是企业现金流评估中的两个重要概念。FCF(Free Cash Flow)指的是可以自由分配给所有投资者的现金流,其中包括股东和债权人。而FCFE(Free Cash Flow to Equity)仅指可以自由分配给股东的现金流,不包含债权人部分。
FCF与FCFE之间存在差异,主要体现在对债务偿还和新增融资的处理上。在评估时,FCFE通过减去利息支付(考虑税后)和净新增借款(减去债务偿还)来计算,体现股东层面的现金流。而FCF的计算则更为全面,包含所有投资者的现金流。
在估值模型中,利用现金流折现法计算企业价值(Ve)时,FCF和FCFE分别针对不同利益主体。FCF对应公司整体价值,而FCFE仅针对股东价值。FCF的折现率应考虑加权平均资本成本(WACC),而FCFE的折现率则通常使用股东权益成本(Ke)。
估值过程中常见的问题包括FCF与FCFE的计算和应用。例如,当题目要求计算企业价值(Ve)时,需通过FCF计算公司总体价值(Ve + Vd),再减去债权人价值(Vd)得到股东价值(Ve)。FCFE则直接反映股东价值。
在增长模型中,FCF与FCFE的计算与增长率相结合,通过公式快速估算Ve。对于不同增长率的假设,如前两年g1,之后g2,应分段计算NPV。此外,评估合并公司价值时,需要考虑不同行业或业务间的beta调整,通过资产beta加权平均计算合并公司的资产beta,进而调整到权益beta,最终计算Ke。
APV(Adjusted Present Value)方法则提供了另一种估值途径。APV首先基于无债务融资情况计算基线现金流的现值(Base case NPV),然后通过调整项(如税盾、发行成本等)反映实际债务结构对价值的影响,最终得出企业价值。
总结而言,FCF、FCFE和APV方法在企业估值中各有侧重,它们之间的灵活应用与理解能够帮助财务分析师更准确地评估企业价值,为决策提供有力支持。